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新聞01

© Reuters. 撥開優先股公允價值變動迷霧，看高視醫療（2407.HK）基本面的穩中向好 隨着人口老齡化加劇、電子產品的興起，眼科患病人數持續增長，疊加居民健康意識增強，眼科醫療需求旺盛，並推動眼科醫療市場高速成長。眼科行業也因其高成長、高壁壘的屬性，成為資本市場青睞的一大黃金賽道。眼科又被細分為眼科器械、眼科藥物和眼科服務三個細分行業。其中，高視醫療科技有限公司（“高視醫療”，02407.HK）為眼科醫療器械領域的一家頭部公司。目前，該公司正處於赴港IPO招股衝刺階段。 高視醫療是一家全面的眼科醫療器械公司，產品涵蓋眼科醫療器械用於診斷、治療或手術的所有七個眼科亞專科。根據弗若斯特沙利文數據，按2021年的收入計算，其是中國眼科醫療器械市場最大的本土參與者，是包括外資企業在內的第四大參與者。 針對高視醫療於港交所網站披露的招股書，市場上關於公司“資不抵債”、“業績虧損”的消息甚囂塵上。然而，業內人士表示，此係市場的誤讀。 優先股公允價值變動導致市場誤讀，經調整淨利潤逐年增加 和此前港股上市的小米、美團等公司一樣，高視醫療存在由於過往融資發放給投資人的“優先股”公允價值增加而帶來的非經營性虧損。 根據國際會計準則(IFRS)，會將可轉換可贖回優先股歸類為以公允價值計量的金融負債，後續計量將根據對公司價值的評估，相應地將優先股的公允價值變動計入企業的當期損益。“優先股公允價值變動損益”非業務虧損。一般來講，融資越多、估值增長越多的公司越會錄得大額優先股價值變動虧損。估值增長快的公司，這個數字可能會非常巨大，而這個數字越大，越能説明這家公司的價值增長快。 由於高視醫療的估值逐年上行，該部分優先股的公允價值不斷增長，導致計入大額虧損。而之所以説此“虧損”並非真正的虧損，因為一方面，參考公司現金流量表數據，可發現該筆虧損從未對公司現金及現金等價物產生過影響，屬於非付現、僅體現於報表層面的“損益”，不涉及公司經營實質；另一方面，待公司上市後，優先股均會轉為普通股，該科目不再對報表產生影響，該虧損也將清零並不再產生。 （數據來源：高視醫療註冊版招股書） 從招股書中可以看到，2021年，高視醫療優先股的公允價值虧損為人民幣3.76億元，較2019年及2020年數額大幅增加，這是導致公司當前出現虧損的主要原因。排除這一極具干擾性的公允價值變動因素，2019-2021年，高視醫療經調整淨利潤為人民幣1.45億元、1.18億元及1.71億元。截至2022年6月30日止六個月公司經調整期內淨利潤淨額為9.05億元，較2021年同期上漲88%。 此外，由於優先股在資產負債表內是作為非流動負債項下的科目進行列示的，所以隨着其公允價值的持續上升，該筆負債的金額也是不斷擴大，導致公司出現“資不抵債”的假象。 （數據來源：高視醫療註冊版招股書） 2019年、2020年以及2021年，高視醫療的可轉換可贖回優先股的所對應的負債分別為6.44億元、6.63億元以及16.60億元，導致同期公司分別有淨負債0.70億元、淨資產0.48億元及淨負債6.33億元。截至2022年6月30日止六個月，公司可轉換可贖回優先股對應的負債為17.85億元，導致公司同期淨負債為6.98億元。若扣除該筆非流動負債對資產負債表的影響，公司將始終處於淨資產狀態，且淨資產持續擴大，足以證明其資本結構具備穩健性。 全面產品組合打造領先市場地位，營收穩步增長自研產品貢獻不斷擴大 從行業角度看，由於眼科醫療器械的研發及製造十分複雜，需要極高的技術，並且涉及包括材料科學、光學、精準設備製造及信息技術設備行業等不同領域的應用，是公認的高技術壁壘行業。因此，大多數眼科醫療器械公司僅專注於部分類型的眼科醫療器械領域，高視醫療正是極少數能夠全面覆蓋眼科所有亞專科的公司。 憑藉全面的產品組合，高視醫療能夠向客户提供最新的全面產品與服務，充分滿足臨牀需求，建立起客户的忠誠度，不斷鞏固其在眼科醫療市場上的市場領先地位，並抵住了疫情之下許多醫院公開招標程序暫停以及手術量下降的壓力，實現了穩健的營收表現。2019-2021年，公司的收入分別為人民幣11.07億元、9.62億元及12.98億元，截至2022年6月30日止六個月則實現收入5.78億元。 盈利方面，2019-2021三年公司的毛利分別為人民幣4.63億元、4.36億元、6.09億元，和2021年上半年的2.70億元及2022年上半年的2.81億元。此外，公司的毛利率由2019年的41.9%上升至2020年的45.3%、2021年的46.9%，並進一步上升至2022年上半年的48.7%，公司的盈利能力正穩步向好。 值得一提的是，高視醫療的自研實力正不斷增強。該公司在2020年以及2021年完成收購羅蘭及泰靚，進一步拓展了公司在眼科器械產品的覆蓋，為其構建強大的自有產品組合打下基礎。招股書數據顯示，該公司自研產品銷售比重持續增加，來源於自有產品的收入佔比從2019年的1.1%，大幅擴大至2022年上半年的29.5%，顯示高視醫療在內生增長方面已經取得了良好的發展成效，有望實現和經銷業務的同步發力，提高中長期盈利能力。 展望未來，隨着中國人口老化及過度用眼的人數不斷上升，中國眼科醫療器械市場預期將由2021年的人民幣163億元上升至2025年的人民幣304億元，複合年增長率為16.8%。高視醫療作為眼科醫療器械行業的先鋒企業，憑藉全面的產品組合，已經在該行業建立了領先的市場地位。公司有望受益於行業的高景氣趨勢，繼續擴大其市場份額，加快成長步伐。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-12-28 11:33:42 記者 羅毓嘉 報導電信業屬於寡佔市場，收益穩定而股價波動度較低，長期被市場視為「存股」或「資金停泊」標的，不過隨著5G技術越趨成熟，無論是在O-RAN (Open radio access networks)技術的發展，以及電信業者聚焦投入企業、公共基礎建設專網設置的服務能量，未來的應用機會可望百花齊放，無論在智慧城市、智慧製造等的應用端點，都將成為包括中華電(2412)、遠傳(4904)與台灣大(3045)的下一波成長亮點。 有別於大範圍涵蓋的商用網路，5G專網顧名思義就是以特定目的設置、獨立運作，並以5G通訊技術作為聯網技術的網路系統。基於5G高速度、低延遲、涵蓋廣的優勢，專網還可同時當作整合人工智慧(AI)與物聯網 (IoT)雲端運算的通訊平台。 5G專網應用的場景十分廣泛，從自動化工廠、醫院醫療管理、交通基礎建設等等環境，都可以架設自有專網，並開發各種應用。與商業用通訊網路相較，5G專網的優勢至少包括了獨立運作、聯網速度與表現不受公共網路的技術失誤與流量影響；且專網屬於封閉環境，不會受到外在網路訊號與其他設備干擾，可以提升聯網品質，專網內的物聯網系統可靠度、資安等級也將獲得提升。 以基礎建設的應用來看，政府就與電信業者合作，在包括號誌系統、校園安全監控系統、醫院的患者健康監控通報系統等先行場域都已有實績展現，且5G專網少了架線成本，在任何獨立系統的建置成本可望大幅度降低，也可望有效加速推升各項應用的導入速度。 而在工業4.0的物聯網自動製造領域，則可說是5G專網最大也最具備想像空間的應用。其基礎原理就是把設備都連上專網，從材料運輸、製造流程的感測器、成品包裝出廠等環節全部都以無線連線串接，由於生產線的控制系統需要連接大量裝置，同時又必須減低時延誤差以求精準操控，而用於大型工程遠端工安巡檢的無人機系統，更倚重快速傳輸大量資料的能力，5G專網就成為最佳的選擇。 值得注意的是，過去曾有智慧製造用Wi-fi還是用5G專網的「瑜亮之爭」，由於兩種技術各有優缺點，實際企業專網場域中同時有人及物的使用，5G可運用於針對安全性、穩定性要求較高，或者使用場域較廣闊的應用，多用於物，如AGV、IoT裝置、無人機等，Wi-Fi則可應用於對需要無線連線，但移動性較低或較慢，或是對上傳頻寬有較大需求的應用，多用於人或特定設備。 由於5G企業專網環境下的痛點為頻譜資源有限、初期建置成本較高，對於移動性較慢或品質要求不高的應用若可輔以Wi-Fi技術，將可有效降低布建成本。另一方面，Wi-Fi專網場域下的痛點為需要穩定性、安全性及大範圍活動的應用無法被有效滿足，因此需要5G技術。對此中華電已攜手Aruba共同推出融合5G與Wi-Fi優勢的hybrid式企業專網方案，進一步推廣企業專網的應用場景。

新聞03

新上市台股高息ETF 存股族回檔撿便宜 工商時報 鄭郁平 2022.10.20 群益台灣精選高息ETF（00919）20日掛牌上市交易，搶攻存股族市場。 圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 臺灣證券交易所ETF掛牌數再添生力軍，由群益投信募集發行之群益台灣精選高息ETF（00919）20日成功掛牌上市交易。 群益台灣精選高息ETF所追蹤的指數為「臺灣精選高息指數」，成份股是從台灣上市上櫃市值前300大股票，精選出30檔高股息股票，所選出來的成份股權重上限10％，指數成份股定期於每年5月及12月進行成份股審核。 群益台灣精選高息ETF還有收益平準金機制，並採季配息，更是台灣首檔採用每股稅後純益（EPS）來選股的高息ETF，搶攻存股族市場上，群益投信再下一城。 群益台灣精選高息ETF為台股市場第十檔高息ETF，也是群益投信所發行的首檔退休理財台股高息ETF。市場上高息ETF每檔都各具特色，而高息ETF又該如何挑選，財富管理專家表示，好的高息ETF要具備「高股息+好績效+平準金」的準則，精準掌握高息股、搶先布局明年潛力高息股，且不需頻繁換股便可達到。 此外，投資人也一定不希望「賺了股息、賠了價差」，因此，群益台灣精選高息ETF成份股篩選參考最新股利公告，全力追求精準可見的高息，而非歷史或預估高息，是屬於現在與未來息利並重的台股高息ETF。 群益台灣精選高息ETF同時重視EPS成長率，企業獲利成長若能創新高，將有利未來股利率及股價表現，再結合收益平準金制度，讓配息維穩不怕被稀釋，配息頻率也採取每季配息，滿足投資人打造穩定現金流的需求，更是最新一代的、進化版高息ETF。 群益台灣精選高息ETF基金經理人謝明志表示，時序來到第四季，根據群益投信統計資料顯示，金融海嘯後，台股加權指數歷年第四季報酬4.2％、正報酬機率達75％，加上台股今年來最大優勢就是估值便宜，目前指數預估本益比僅9倍，已逼近金融海嘯時期最低的8.8倍，正是逢低分批布局的好時機。 台股目前預估的近十年平均股利率5.6％更是全球之冠，儘管台股走勢偏弱，但對存股族而言反而是利多，建議穩健投資人可以群益台灣精選高息ETF為核心配置穩固資產，參與台股中長期投資契機，存股族則可利用逢低增加存股張數與攤平持有成本。 推薦閱讀 理財研究所 退休靠股票？專家憂國人退休規劃2缺 保險二三事 高保障低保費 強化版癌險問世 好基金日選 新型ETF登場！最低申購金額1.5萬 ▎理財入門課｜ETF小學堂｜退休理財｜投資風向球▎今日理財 預約富足大未來 〈理財周報〉〈臉書粉專〉 ｜ 回理財首頁 台股ETF存股

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